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大北农引领饲料理念首次给予推荐评级

2018-11-02 12:54:46

大北农:引领饲料理念 首次给予推荐评级

公司是全国规模、品种齐全的预混料企业,目前在乳猪料领域也取得快速发展,今年上半年在饲料行业持续低迷之际公司凭借乳猪料85%以上的增长率而保证了整体业务的增长,我们认为下半年随着猪肉价格上涨和原材料玉米等价格趋稳,饲料销售将逐渐好转(行业企业7、8月销量好转也证明了这一点)。乳猪料效用明显但在国内市场还未全面普及,公司未来可利用预混料渠道不断扩大乳猪料示范效应,通过为养殖户提供全面长期而多方位的服务,进一步促进其销量,未来将成为公司饲料业务增长新引擎。

公司在水稻种子领域,新品种天优华占在五大区表现良好通过审定后将是水稻又一主力;玉米品种农华101将在年内通过审定,今年有1000万斤左右制种量,明年将有数倍增长,主要采取毛利率较高的单粒播模式。种子是公司未来发展的重要战略之一,尤其是要成为大型公司则玉米种子是不可或缺的部分,未来公司玉米种子占比将达一半左右。

公司上市超募十多亿,在饲料、种子业务壮大的同时,疫苗业务预计在一、二年内也会有新品种推进,我们认为公司可通过购买和合并等多种形式获得疫苗品种,终形成公司饲料、种子、疫苗业务共同发展。

公司通过提供高质量的产品和高效率的服务使农户获益,在广泛的渠道覆盖和示范效应下增强了农户对大北农品牌的粘性,上半年公司招聘的众多销售服务人员经过培训已逐渐发挥效果,我们认为这种厚积薄发式营销模式将不断增强公司销售和服务能力,产能扩张所带来的销售问题将迎刃而解。我们预计短期公司将有农华101通过国审,下半年种业扶持政策出台受惠公司,明年三项费用率将逐步降低,饲料产能逐步达产且种子会有新品种不断通过审定,再加上疫苗业务已在逐步扩大中,预计年EPS分别为0.87元、1.26元和1.76元,对应的PE为50倍、34倍和25倍,首次给予“推荐”评级。

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