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360承诺利润与贷款相比杯水车薪靠什么还

2018-10-12 21:44:59

■ 刘柯

360借壳江南嘉捷注定难以悄无声息,证监会连发47问,虽然没有明确表示不同意,但可见这个借壳案的问题之多。

在江南嘉捷的一一作答中,有一点A股投资者要注意,那就是在360回归A股之前,由于其需要进行私有化的操作而向等六家银行贷款总额达到了201.3亿元,借款期限为7年。据称,这笔贷款的原定预计偿还时间为自2018年12月至2023年6月,分10期每半年偿还本金。不过由于后来360回归A股一波三折,这笔巨款偿还本金期限变成了自2020年6月至2023年6月,分7期每半年偿还本金。

其实,什么时候还这笔钱不是关键的,关键的是360拿什么还这笔巨款,以及监管层如何处理这种变相的杠杆交易。

360即便借壳成功,它也是要还这笔贷款的,靠什么还?靠净利润吗?这显然不现实,在借壳江南嘉捷的说明会上,360全体股东承诺标的资产在2017年、2018年、2019年三年内实现的扣除非经常性损益后归属于母公司净利分别不低于22亿、29亿、38亿。大家可以看看,这个净利润额对于巨额贷款来说完全就是杯水车薪,而且这个净利润还要向全体股东分配的,也就是说滚存利润还不了银行贷款。那么,从2020年开始,360将每半年要面临一次巨大的财务压力,还钱靠什么还?简单,一是上市公司内部处理,加大财务成本,吞噬利润;二是继续再融资,重新圈钱还银行贷款。这两种办法无疑都将影响公司在二级市场的估值,实质上还是要让A股的投资者买单。除非360在三年之后牛B得一塌糊涂,200亿贷款只是毛毛雨,或者届时银行又大开绿灯允许延期还款。

很多市场人士也纳闷,为什么赵薇借贷资金收购上市公司就属于高杠杆收购,就不行,360就可以用高杠杆完成私有化再收购A股上市公司?虽然360的借贷是在私有化环节,不在收购A股上市公司的环节,但效果基本是一样的。上面说了,私有化借来的钱,是要A股上市公司还的,或者变相要靠A股市场来还,这和赵薇高杠杆收购上市公司其实异曲同工,都是空手套白狼,还要A股公司和投资者买单,这就是监管层为什么要严禁高杠杆收购上市公司的一个根本原因,这样一上市就背着个巨大的财务负担。当然,360还略有不同,它毕竟还有不错的实业做支撑,所以这个问题势必让监管左右为难,市场也在等待一个有说服力的监管范例。

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